使用者28627650860899122019-12-25 22:54:45

風險的本質是不確定性具體可分為1，事件發生的不確定性2，後果的不確定性3，大小的不確定性方差是概念論的核心，風險的不確定性就是要靠機率來量化風險衡量的異方差模型自馬柯威茨在其資產組合理論中首次用方差來衡量證券投資的風險以來，方差作為風險衡量的標準得到廣泛的應用，但這種風險衡量標準是線上性框架下建立起來的，隱含著一個先提條件，即它所衡量的證券須符合有效市場假定，不同時間的價格相互獨立，價格變化遵循隨機遊走模型，收益率的分佈呈正態分佈或近似正態分佈。國內外許多實證研究都表明現實的證券市場與傳統理論的不符合之處，在此情況下，單由期望收益率和方差來確定投資者面臨的風險就可能存在一定偏差。股票市場在不同交易日中交易的活躍程度不同，股票價格波動也是時變的，日收益的方差將隨時間而變化，因此，適合於描述股票價格變化和風險的模型必須滿足時變特徵。條件方差指標在一定程度上可解決方差指標的靜態缺陷，條件方差是在給定全部歷史資訊集的條件下，對於價格變動的方差所做估計。由於條件方差依賴於過去的資訊，而歷史資訊集隨時間而改變，因此條件方差也會相應改變，因此條件方差指標可以反映風險的時變特徵，而且在一定的模型假定之下能夠定量描述動態系統中收益與風險的依賴關係。估計條件方差常見的方法是異方差模型（ARCH）及其推廣形式，在眾多條件異方差模型中，GARCH-M模型能很好地將收益與風險之間的關係聯絡起來。GARCH-M模型將條件二階矩作為變數引入條件均值模型，將金融資產風險的變化對收益產生的影響考慮進去，該模型一般可用來解釋金融資產的回報率與投資風險的關係，其具體形式是在ARCH模型均值方程式右邊增加一項。