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併購（M&A），包含兼併和收購兩層含義。在大眾理解裡，大公司收購小公司是較為常見的事件，但在現實生活中卻經常上演“蛇吞象”的案例，收購後反而破產重組的現象也時有在發生。筆者從事海外併購行業很多年，深諳其中詭譎多變的套路，為此，筆者根據多年的實操經驗和閱讀積累，特別整理了一份併購圖書清單。為了方便讀者學習，將清單分為

入門、進階和精通

三大類別。

併購入門：適合所有小白。本部分適合對投資銀行或是私募股權感興趣的小白，希望能夠從基礎開始閱讀，特別是非金融專業的同學，想了解金融行業，也可以從一些基礎的圖書讀起。

併購進階：適合工作白領。本部分開始對併購進行專業梳理，引入一些現實併購案例進行演示，適合對自己要求更高的讀者，金融專業的同學可以直接閱讀此部分書目。

併購精通：適合職業金領。本部分是註冊估值分析師（CVA）考試科目一的核心教材，操作性較強，也是投資銀行、私募股權或各大集團公司做併購投資估值的案頭指導書，非常實務。

1、《大併購時代：超級併購帶來超級增長與超常回報》

機械工業出版社

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併購總是讓人心潮澎湃，也是新聞媒體的頭條。投資銀行和私募股權基金的核心利潤來源也是併購。《大併購時代：超級併購帶來超級增長與超常回報》作者諾曼W。霍夫曼，擁有30年的併購實戰經驗，曾是交易商出版公司及其投資機構早期的高層管理者。作為交易商出版公司及多米寧公司的財務總監，霍夫曼曾參與過對數千個收購目標的評估，並親自尋找併購機會，完成了70多筆併購交易，此外，他還參與過80家被收購公司的整合過程。本書的特點就是以真實的公司併購發展歷程為線索，一步一步帶讀者剖析每一次併購的過程及公司的發展。

註冊估值分析師（CVA）協會秘書長滕勖在推薦中這樣寫道：“《大併購時代》給出的一系列併購案例可謂併購估值、協同效益和價值投資的最佳範本，是作者霍夫曼參與超過100項併購交易的實戰經驗總結，不再只關注企業的當前業績，而是透過收購小規模的、具有成長潛力的、能與收購方達到最佳協同效益的企業，不斷地整合，實現規模擴張、業務轉型和拓展創新。這本書非常適合企業家、公司戰略投資部和集團發展部、PE投資者、併購基金、產業投資基金、財務顧問、券商投行部門以及所有對併購戰略有興趣的人閱讀。”

2、《門口的野蠻人：史上最強悍的資本收購》

人民郵電出版社

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《芝加哥論壇報》這樣評價本書：我們很難看見更好的故事，也很難見識到比這還精彩的交易。本書再現了華爾街歷史上知名的公司爭奪戰——對美國雷諾茲·納貝斯克集團的爭奪戰，四個競標方參與了競爭，KKR公司終以250億美元取得勝利，獲得了公司的控制權。書中提供了高水平公司金融操作的具體細節，全面展示了企業的管理者如何取得和掌握公司的控制權。這是一部精彩的華爾街商戰紀實鉅著，是每一個公司管理者和對華爾街金融感興趣的專業人士的必讀之書。

“短短几個月的時間，股價從53美元暴漲至120美元，高盛、雷曼、所羅門兄弟、花旗銀行、摩根士丹利，甚至股神巴菲特都捲入其中。而被牽扯的公司則有美國運通、百事可樂、寶潔、麥肯錫等。”

3、《私募帝國：全球PE巨頭統治世界的真相》

機械工業出版社

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前面推薦的這些書屬於基礎性比較強的，不需要有專業基礎知識就可以對金融投資行業有大概的瞭解，也可以說是帶你開啟金融領域大門的敲門磚。《私募帝國》這本書包括了對黑石、凱雷·貝恩、KKR、TPG等私募巨頭的獨家深度訪談。本書作者賈森·凱利是彭博新聞社在紐約的撰稿人，專攻全球私募基金行業。在彭博社工作的10年時間裡，他還撰寫了 “卡特里娜颶風”、“阿富汗戰爭”等專題的文章。對於彭博電視臺和《彭博商業週刊》來說，他都是一位重要作者。

“黑石、凱雷、貝恩、KKR、TPG等私募大鱷透過控股世界具影響力的品牌商，掌控了我們的衣食住行——從希爾頓酒店到唐恩都樂餐廳，從玩具反斗城再到J。Crew。他們看不見的手還在想方設法地向更遠的地方伸展。他們控制的企業僱用了數百萬的員工。當貝恩資本前CEO米特·羅姆尼踏上總統競選之旅時，人們發現私募股權行業的觸角已漸漸伸向了政界，因此瞭解私募股權業及其未來的發展趨勢變得尤為重要。《私募帝國》為我們深入體會以往被忽視的龐大的經濟引擎提供了參考。”

4、《併購之王：投行老狐狸深度披露企業併購內幕》

機械工業出版社

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《併購之王》給你展示真實的併購工作。大投行是很多學生非常向往的工作，但是這些大的投行競爭非常激烈，若不是名校出身，連面試的機會都難以獲得。但是條條大路通羅馬，也不是說其他學校畢業的同學就完全沒有機會從事投資併購。如果有非常明確的職業規劃，同時也有非常紮實的基礎知識，包括相關的CPA、CVA、CFA證書，還可以試試精品投行。所謂精品投行就是專職在某一個領域的中小投行，它不如大投行功能齊全，通常是由幾個核心人物來發起從事某一個具體行業的併購。

這本書就是一個精品投行負責人對其幾十年工作經驗的總結和分享。什麼是併購，併購的真實情況究竟如何，交易過程與細節都在這本書裡體現的淋漓盡致。

5、《併購的藝術：交易的架構與策略》

機械工業出版社

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《併購的藝術》作者符勝斌是《新財富》智庫外部專家、註冊估值分析師（CVA）協會專家委員會專家成員。作者一直從事併購重組、資本運營、改革改制、重組上市等工作，具有特大型央企一線豐富的投資併購交易經驗，主持完成了境內外收購、上市以及上市公司併購等諸多專案，其中包括數起行業標誌性交易。也曾多次在《新財富》、《證券市場週刊》等一流財經雜誌上發表文章並引起較大反響。

本書有三大特色：

1、儘可能地還原了交易原貌。找到交易的動機、邏輯，並以此為基礎還原交易的原貌。

2、是當前市面上為數不多的專注於交易架構分析。市面上與併購交易有關的書籍並不多，絕大部分是引進、翻譯的外文書籍。這些書籍的內容大多偏向於併購的整體理解或者聚焦於併購的某個環節，比如如何開展盡職調等，並且大部分案例的主角是境外企業，與中國企業關聯度不大。略顯遺憾的是，市面上始終缺少與實際運作緊密結合的交易架構分析之書。

3、借遠鑑今。本書所選的數十個案例中，有一部分是資本市場久傳的“經典”，對於這些案例，一方面要站在當時的時間背景下去理解、把握交易的精髓和得失；另一方面，對於這些“經典”運作造成的影響和後果，也值得現在的併購交易人員去審視，並引以為鑑。

6、《槓桿收購：私募股權債務槓桿雙刃劍》

清華大學出版社

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本書介紹了形形色色的交易型別，包括上市、上市公司退市、股權回購、私人投資上市公司股權、快速變現、資本重組和二級市場收購。共計14筆收購交易均有一個共同點：它們的業績主要歸結為從第三方借到的大量資金。投資是為它們的私募股權出資者創造可觀的收益，還是最終落入債權人的懷抱，在很大程度上取決於他們對債務的處理方式，因此，這個問題至關重要。

有些收購專案憑藉良好的管理，透過提前退出或再融資提高了投入資本的內部收益率；有些專案會在出現不能如約償還的明顯跡象時進行重組；這些企業往往要花費數年時間才能擺脫槓桿收購的影響，走上正常發展的軌道。但無論是在槓桿收購期間，還是在收購成交之後，所有企業都會毫無例外地受到債務壓制，因而，這也是本書標題的內涵。

7、《併購、剝離與資產重組：投資銀行和私募股權實踐指南》

機械工業出版社

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在《併購、剝離與資產重組：投資銀行與私募股權實踐指南》中，講述了幾種併購重組結構下的會計處理與財務建模。以Office Depot和Office Max的併購為例，全面地講述了併購的完整過程，解釋了EBITDA及其他用於衡量公司業績的關鍵財務指標。這本書適合想要了解併購交易中所有細節的金融從業者。從簡明到完整，逐步學習併購時常用的財務模型。透過真實案例瞭解理論模型在實踐中的應用，瞭解EBITDA、現金流、資本結構及其對併購的成功與價值創造的作用。作為補充內容，本書的配套網站給出了更多的學習案例、財務模型和其他學習資料，可供讀者下載使用。

本書作者保羅·皮格納塔羅擁有超過13年在投資銀行及私募股權公司從事公司併購、重組、資產剝離、資產收購以及債務與股權交易的相關工作經驗，行業涉及石油、天然氣、電力及公用事業、網際網路與技術、房地產、軍工、旅遊、銀行以及服務業，曾供職於摩根士丹利投行部。

8、《槓桿收購：投資銀行和私募股權實踐指南》

機械工業出版社

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槓桿收購（LBO）一直是熱點，不管是伯克希爾收購亨氏還是中國化工收購先正達，都是歷史經典交易。對大型私募股權投資公司來說，槓桿收購也是提升投資回報率的重要手段，而槓桿收購財務模型是決定出資報價的核心工具，槓桿收購模型搭建也隨之成為了關注焦點和必備技能。

《槓桿收購，投資銀行和私募股權實踐指南》以3G資本公司和伯克希爾·哈撒韋公司280億美元收購亨氏公司為例，為私募基金和投資銀行專業人士提供詳細的分步式技術指導。本書作者曾就職於大摩，有豐富的實踐經驗。此外，本書包含的資訊量十分全面，從槓桿收購概述及原理和價值創造等理論知識到財務會計、LBO建模等實務技能一應俱全。無論你是尋找收購機會的投資者或基金經理，還是渴望在私募股權或投資銀行領域開啟職業生涯的求職者，這本書將針對槓桿收購分析的各個方面為你提供快速上手或技能提高的方法與技巧。

9、《併購估值：構建和衡量非上市公司價值》

機械工業出版社

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“為了成長和成功，企業必須衡量其潛在價值。我們每天可以看到上市交易的公司的市場價值，但對於非上市公司，卻在計量價值方面遇到了很大的挑戰，這使得本來就很棘手的併購交易談判顯得更加複雜。《併購估值》這本書就是為想要知道非上市公司的公允價值和投資價值的股東、投資者和經理人而準備的。新修訂的第三版不僅呈現了一個計量價值的全新路線圖，還指出瞭如何在企業日常經營中提升企業價值。針對市場變化而追加的這些新內容會使你快速做到與時俱進——比如如何準確地估值知識型資產，以及如何利用國際視野估值企業等等。總之，針對投資的估值和回報，本書提出了極具可靠性和條理性的解決方案。”

本書作者克里斯·M。梅林，德爾菲估值顧問公司的總裁和創始人，美國企業評估師協會的核心人物，獲得巴布森學院金融類MBA，以及麥吉爾大學的學士學位。作者自1989年以來完成了1800多個估值專案，所涉行業範圍很廣，評估目的有：戰略規劃、收購合併、稅收/遺產規劃及合規性、財務報告、融資、買賣協議、訴訟和評估複核。在組建德爾菲之前，曾在兩家大型會計師事務所的估值部門擔任高階職位。此外，作者還服務於與估值相關的委員會，並對於估值業界各類問題發表過數篇文章，組織過不計其數的講座，併為法院提供專家鑑定服務。

10、《上市公司併購重組問答》（第三版）

中國財政經濟出版社

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為了對股權分置改革後帶來的資本市場併購功能的恢復，深交所不斷加強對上市公司併購重組的培訓，以便充分發揮市場組織者的基礎職能和作用。為此，還特別組織一批來自監管機構以及投行併購部門、律師事務所和會計師事務所等中介機構的專業人士，針對產業性併購的每一個環節進行梳理，對包括如何樹立併購意識、選定併購物件、確定交易結構、合理規劃稅收、拓展跨國併購、提高併購整合能力、控制併購風險等可能遇到的各類具體問題進行分析研究，突出產業性併購，淡化買賣殼重組及其稽核，終編寫成《上市公司併購重組問答》，並在深交所創業企業培訓中心舉辦的一系列培訓班中使用。因市場需要較大，為了擴大服務面，本書於2014年公開出版，目前已經是第三版。本書形成了針對併購重組的499個問題，為中國併購市場提供了新穎、實用、全面、規範的行動指南。

11、《上市公司最新併購案例解析》

中國財政經濟出版社

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本書是深交所的又一力作，專家們在序言中這樣說道：“併購作為資本市場的核心功能，其重要性無須多言，但在如何併購上，中國資本市場還處於初級階段。成功的併購案例是我們在不同市場之間相互學習、相互提高的最好工具。所以，併購案例出版成書非常必要。一個成功的併購案例是各方博弈的最後結果，包括了監管者與企業之間的博弈、購併雙方的博弈、中介機構參與的博弈、其他市場因素的博弈等等。換言之，成功的併購是各方都能接受的最好結果。”

本書可以給讀者帶來以下四點閱讀思考：

1、尋找併購案中的底層邏輯。無論對錯，每個併購案例都能讀出底層邏輯。一個併購案最終談成，一定是收購方與被收購方都有各自支撐自己接受最後條件的底層邏輯。從單一角度看，交易雙贏的結果不太可能出現，但換個角度看，雙贏就是可能的。因此，不同角度看案例的邏輯，更會給人以啟迪。

2、更新觀念。回到最基本的問題，為什麼要併購？以中美併購市場的差距為例，我們發現最大的差距是理念。比如西方認為企業間的併購是企業成長的主要方式，即企業是“買大”的而不是“做大”的，這種“買大”在美式思維中類似企業之間的聯邦制。而國內企業更傾向於自己“做大”，如果一定要併購，那也是秦滅六國那種相互吞併，建立中央帝國式的遊戲。對於中國企業而言，用價格戰比建立同盟甚至併購來得更直接、更簡單，也更有效。

3、拓展對併購策略的認知。在現實中，沒有任何併購案能夠原樣複製，所有的案例都會有所不同，例如併購戰略的確立、標的尋找、設計交易架構、談判與妥協、監管與內幕交易等方面都會存在不同。但在不同中又有共同點，這需要讀者去體會，為自己的企業尋找適合的併購策略。

4、突破侷限性。侷限之一是作者來源單一，撰寫者均是一線中介機構的專家，缺乏買賣雙方立場的作者。侷限之二是缺少失敗案例，親歷者一般不會撰寫失敗案例，旁觀者不能身臨其境，挖掘不到真正的失敗原因。侷限之三是缺少時間緯度，併購是否成功，主要是要接受時間的檢驗。交易環節的成功，不能代表後期整合的成功，後期整合的成功也並不代表實現了最初的併購策略。所以突破侷限性是今後的努力方向。

12、《投資銀行：估值、槓桿收購、兼併與收購》

機械工業出版社

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CPA，CFA，CMA，CVA，ACCA，FRM，MBA，不管什麼A什麼M都必須要看的一本書。《投資銀行：估值、槓桿收購、兼併與收購》（第二版），這是筆者推薦圖書以來最重磅的一本書。這本書可以是說投資銀行、私募股權或是集團投資部做併購估值的必備案頭指導書。筆者在這裡可以開誠佈公，做海外併購時的所有套路都是來源於這本書。此外，這本書也是註冊估值分析師（CVA）考試的核心教材。在筆者浩瀚的書堆裡，如果危機來臨時只可以選擇一本書帶走，那肯定是這本書。

培根有句名言：“ 讀史使人明智，讀詩使人靈秀，數學使人周密，科學使人深刻，倫理學使人莊重，邏輯學使人善辯。凡有所學，皆成性格。”【2021版最強圖書清單】釋出了估值主題、財務模型主題和併購主題，不誇張的說筆者的書庫裡遠不止這些書籍，而這裡的每一本書筆者也反覆閱讀。人是在不斷的學習和閱讀過程中磨練造就自己的，有了認知才會有行動的第一步。除了這三個熱門主題，我們知道很多人還對PE、VC這個神秘的領域感興趣，所以接下來將釋出私募主題書單，我們下期見。