睿遠成長價值是2019年的爆款基金，一天募集700億，最終配售50億。

2019年3月26日上證指數2997點成立。到2020年2月25日，上證指數點位3013，基本沒漲。而睿遠成長價值的淨值

高達1.436，不到1年賺了43.6%

。收益率簡直高到爆炸！

但是近2個月全球暴跌，睿遠成長價值最低跌到了1。1367，最大回撤20。84%，而同期滬深300指數的最大跌幅只有16。08%，

跑輸指數4.76%

。

對於主動基金，在下跌行情一般都跌得比指數少，睿遠成長價值跌的指數還慘！這種基金還能持有嗎？

希望看完這篇文章，能解決這個問題，更好的認識傅鵬博

01 | 從業經歷

我2010年剛上班時就隨大流稱呼傅鵬博為傅老師。一開始不知道原因，後來才知道傅老師真當過老師。25歲那年，傅鵬博開始在上海財經大學經濟管理系擔任講師。

35歲時，執掌東方證券資產管理部。那一年，他收了一個學生，剛從上海交大碩士畢業的叫陳光明。後來，陳光明成長為東方證券資產管理部的核心人物。

40歲時，離開東方證券，前往匯添富基金任首席策略師。

46歲時，正處2008融危機的最高潮！應好友楊東之邀，加入興全基金，

臨危受命

開始掌管興全社會責任。

興全社會責任成立於2008年，

傅老師接手時淨值僅有0.839元，已經虧損了16.1%

。

歷時9年，完整的經歷一輪牛熊之後，2018年3月21日離任時，興全社會責任的復權淨值為4。46元。傅老師9年收益率431%，

複利19.96%

，

同期224只同類型基金中，排名第一

。

2018年，楊東離開興全後，傅老師也告別了奮戰9年的興全基金。和陳光明師徒重聚，共同創立了睿遠基金，再次續寫師徒的投資傳奇。

2019年3月26日，管理睿遠成長價值至今。

02 | 投資風格

所以想要認識付鵬博的投資風格，就要從分析他的兩隻代表基金開始，興全社會責任和睿遠成長價值

第一，基金管理規模

從2009年成立至2017年底，興全社會責任的規模變化不大。2009年底就有69。15億，傅鵬博離職時到86。32億，只多了不到20億。

到2019年底，睿遠成長價值規模106億。

目前傅鵬博管理的規模比離任興全社會責任多了20億，相差並不大。這個規模處於投資

的舒適區，

對於操作的影響並不大。

第二，倉位控制

在管理興全社會責任期間，

倉位一直都非常高！

最低倉位是2010年6月，也有78%。我們都知道2015年牛市高點時，興全基金旗下所有基金都統一做了一次減倉，但是傅老師減的不多，

2015年3季度依然有82.22%的超高倉位

。

在管理睿遠成長後，依然延續了一貫的風格，3月成立，6月份倉位幹到80%，年底倉位就到91%。對於公募來說，因為要預留部分資金應對申購贖回，91%的倉位就無限接近於滿倉了。

所以倉位上，傅老師一直都保持著同一種風格，不擇時，滿倉就是幹。

第三，十大重倉股持股集中度

雖然倉位一直都很高，但是對於重倉股的集中度，傅老師是多變的。在管理興全社會責任時，2009-2013年十大重倉股的集中度大多小於50%，2014-2017年，集中度猛增到50%以上，最高達到80。05%

在持股重倉集中度上，傅老師沒有固定的風格，

可分散可集中

。

第四，換手率

傅鵬博的

換手率也沒有固定風格

，低的時候2012年117%，2016年137%，高的時候2009年376%，2015年295%。

第四，行業偏好

因為公募基金僅披露前10大重倉股，所以基金經理對於行業的偏好是基於十大重倉股的分析。傅老師過去的十大重倉股的行業分佈如下：

可以看出傅老師最經常重倉的行業是醫藥生物，化工，電子。偏愛的行業還是很明顯的。但是最偏愛的行業卻不固定，三個行業都當過第一重倉行業。

目前睿遠的2019年底第一重倉行業是化工，其次是醫藥生物。

第五，分紅情況

付鵬博十年的管理歷史中，只有興全社會責任只在2009年有過一次分紅，從此再無分紅。

所以買付鵬博的基金，對於分紅不用期待。

小結：

從以上幾個方面，我們可以總結出

1。 100億規模是付鵬博管理的舒適區

2。 不擇時，長期保持超高的股票倉位

3。 選股風格非常多變

有時分散：十大重倉佔比小於50%，重倉行業倉位不高

有時非常集中：十大重倉股倉位超過80%，重倉行業佔比接近50%

4。 有時經常倒騰有時長期持有

5。 基本上不分紅

6。 是風格偏向於激進的基金經理

03 | 收益回顧

有因必有果，永遠高倉位的基金，淨值波動必然會非常大

先看看淨值回撤

“回撤”是指基金淨值從峰頂到谷底最大跌幅，該指標考驗了基金經理對於風險的控制能力。

2015年股災，滬深300最大回撤43%，社會責任跌了47%，跌得比指數還多

2016年熔斷，滬深300下跌了19。38%，社會責任跌了24。39%，又是大幅跑輸指數。

管理睿遠後，2019年貿易戰期間，滬深300最大跌幅13。49%，才剛成立的睿遠也跌了8。56%

最近2個月，滬深300最大回撤是16。08%，睿遠成長跌了20。84%。

每一次下跌，傅老師都沒躲過去。所以傅老師回撤控制不好已經不是新鮮事了，我一直把他歸到激進型選手。

選股致勝

因為不擇時，所以短期下跌時躲不掉。

因為擇股優秀，所以當拉長時間後，收益又十分驚人。

上圖是歷年的收益率和滬深300指數的對比。

在12個對比年份中，不管是牛市（2009，2015，2017）還是震盪市（2010，2012，2013，2016，2019）付鵬博的業績都十分優秀，

大幅跑贏指數的

。

並且

每一年的業績都很穩定

1。大部分年份，在同類基金中都排在50%附近

2。 時不時的能提高到前25%。

3。 表現最差的時候，排名百分位也有68%，從沒掉到墊底過。

4。 9年下來就成了

同類排名第1了

5。 管理睿遠成長價值至今，收益率26。95%，戰勝指數25。61%，同類基金排名前25%。

買主動基金，最怕的就是某個年份表現非常好，買入之後就立刻翻車，從牛基變成瘟基。從付鵬博的過往業績排名看，翻車的機率很小，非常的穩定且業績優異，值得信賴。

04 | 表現差的年份

付鵬博跑輸滬深300的年份有2年，2011年和2014年，我們再來具體看看。

2011年

2011年上證指數走勢如上圖

2011年是和2018年一樣的

全面熊市

，從最高點3067，一路跌到最低1949點，暴跌36%。

前面說了，傅老師的風格就是高倉位，擇股不擇時，

在單邊下跌行情中，不進行減倉，很難跑贏指數

。

所以2011年表現差，沒有藉口。但是和滬深300指數比，

僅僅跑輸0.48%

，和同類基金比，

排名大概在60%

。

所以

和滬深300指數表現得差不多，已經是表現很差了

。畢竟剩餘的10年都是大幅戰勝指數的。

2014年

相比2011年，2014年就難看多了。2014年收益率15。25%，而滬深300的漲幅卻高達51。66%，

跑輸指數36.41%

。為什麼？

看圖，就明白了

上圖是興全社會責任和滬深300指數的走勢圖

紅色線為興全社會責任

藍色線為滬深300

一直到2014年10月底，興全社會責任的收益率還是大幅跑贏滬深300的。

但在2014年最後2個月，滬深300突然暴漲，把基金的收益遠遠的甩在屁股後面。

核心原因是在2014年底，金融股突然走出了一波大行情，很多巨無霸的金融股走出了2個月就翻倍的大行情，中國平安翻倍，建設銀行漲幅超70%。

1。 因為巨無霸金融股權重很高，所以滬深300指數突突突的往上漲

2。 因為主動基對金融股的配置比例都偏低，

所以絕大部分主動基，在2014年最後2個月都大幅跑輸指數

。

但是如果把時間拉長，就會發現興全社會責任依然跑贏指數。

2014年1月2日-2015年6月10日，興全社會責任收益率152。38%，同期滬深300漲幅127。89%，戰勝指數24。49%。

05 | 貼標籤

如果我給傅老師貼標籤，我會這樣貼

1。 只擇股，不擇時

2。 下跌時，回撤較大，會略微跑輸指數

3。 震盪時，能夠戰勝市場，大幅跑贏指數

4。 牛市時，甚至也能戰勝指數

5。 業績表現十分穩定，基本都能處於中等水平，偶爾能突到前列，突然業績翻車的機率很小

6。 時間拉長看收益回報十分驚人！

06 | 還能買嗎？

說回現在，睿遠成長價值近2個月跌幅非常大要怎麼辦？

如果看明白上面的分析，對於

傅鵬博

的投資風格與特點，應該已經瞭然於胸了。

傅老師在2017年年報中，總結為一句話：”

維持高倉位、精選景氣行業、集中持有具備核心競爭力和內生增長的公司

“

因為投資好公司，內生增長強勁，所以在震盪市時，往往能跑贏指數。

再加上永遠保持高倉位，所以在牛市時，絕不會踏空，甚至還能跑贏指數。

但是盈虧同源，在全面下跌行情的時候，也躲不過去。但

不要只看回撤大，更要看漲的多！

截止4月9日，睿遠成長價值

2020年依然盈利5.14%

，而同期

滬深300指數已經下跌了10%

。這還不滿意嗎？

不止這次沒躲過去，在管理興全社會責任9年多的時間中，每一次暴跌都沒躲過去。但不影響興全社會責任在傅老師執掌的9年時間裡，收益率431%，複利19。96%，

同期224只同類型基金中，排名第一

。

只擇股不擇時，雖然波動較大，但是長期收益也很高！如果喜歡這種投資風格，近期市場普跌之後，睿遠成長價值可能是不錯的買入時機。

但同時也要注意，睿遠成長價值並不歡迎短線選手，只有真的看好，準備3-5年長期持有，買他才有意義。有2個原因：

1。 A類份額申購費不打折，1。5%的申購費+0。5%的贖回費，短線的成本很高

2。 睿遠成長價值每日限額1000元，即使買沒有申購費的C類份額，日定投一個月，也才2萬。要賣可以，賣了之後想抄底，重新攢這麼多份額就不容易了。

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