一，來龍去脈

說到軍工的情況，其實和前段時間炒作鋰電上游是一個邏輯，就是環境變了，因為管理層明確了「

十四五

」期間要發展軍工產業，未來的8-10年，軍隊裝備大面積升級，

軍工不再是一個話題，而是一個實實在在的產業收益，這就是當時梳理的重點，從概念炒作向業績支撐轉變。

那麼軍工板塊中哪些板塊最有前景呢？肯定當屬發展空軍尤其是無人機，這也是

現代軍事的要求，減少人員傷亡，儘量採取高科技打擊，在飛機制造環節，誰最優先呢？毫無疑問就是發動機，

航空發動機兼具軍民兩用，所以最被市場看好，今天就和大夥聊聊航空發動機市場。

二，航空發動機概述

航空發動機是整個航空工業的動力之源。因其高度的技術難度和複雜性，被稱為“工業皇冠上的明珠”和“工業之花”。

目前世界範圍內具備軍用航空發動機研製能力並形成產業規模的國家僅有美、俄、英、法、中五大聯合國常任理事國，具備商用大涵道比渦輪風扇發動機研製能力並形成產業規模的則僅剩美、英兩國三大巨頭企業及其合資公司。

根據推力產生原理、

氧化劑

渦輪風扇發動機以其高效率、低油耗、大推力等優勢成為應用最廣的航空發動機，廣泛裝備於各型別軍民用飛行器，其產值佔燃氣渦輪發動機的 90%以上。

三，行業現狀

當前軍、民用領域航空發動機技術和產業均已發展至第四代。軍用領域，美國的 F135 發動機（裝備 F-35 戰鬥機）、F119 發動機（裝備 F-22 戰鬥機）牢牢佔據著頭部位置；民用領域，用於窄體客機的Leap-X、PW1000G、用於寬體客機的GE9X、Trent XWB等發動機技術先進、代表了當前商用航空發動機領域的最高水平。

1.軍用領域

軍用航空發動機最重要的技術指標是

推重比

，具備三代主流航空發動機研製和生產能力的國家主要是美、俄、英、法、中五大常任理事國，烏克蘭接收前蘇聯軍事工業遺產也具備一定的發動機研製生產能力，其航空發動機產品主要用於出口。根據《World Air Forces 2021》統計資料計算，

產自五大常任理事國的軍用航空發動機數量佔當前世界所有在裝軍用航發總數的 90%以上。其中，又尤其以美、俄佔比最大。

2.商用領域

相較於軍用航空發動機，商用航空發動機高經濟型、高可靠性的要求使得它的研製技術難度更高。

目前世界範圍內獨立掌握商用航空發動機研製核心技術、並有能力實現其產品商業化成功的企業僅美國通用電氣（GE）、美國普惠（PW）、英國羅羅（RR）三家公司，

世界範圍內商用航空發動機市場基本被這三家公司及其與其他公司組建的合資公司所壟斷。

此外中國和俄羅斯也在謀求進入該領域。

3.國內現狀

2005 年，國產第一型三代大推力軍用渦扇發動機渦扇-10 通過了定型審查，並再隨後的使用中不斷提高其可靠性和穩定性，目前渦扇-10 及其改進型號可用於裝備殲-10、殲-100、殲-15、殲-16 乃至殲-20 等中國當代主力三、四代戰鬥機。

我國對外軍用航空發動機的進口額、依賴度也在 2015~2017年之間逐步企穩下落。

2016年，航發集團成立，中國航空發動機開始走向完全自主正向設計道路，目前航發集團基本具備了軍用大中小型渦噴、渦扇、渦軸等各型別航空發動機的研製生產能力。但與西方先進國家相比尚有一定差距。

未來的 5~10 年內，

隨著軍、民用重點型號研製攻關的相繼完成轉入量產，將可以滿足屆時我國軍、民用領域幾乎各型別航空發動機的需要，

我國航空發動機整個產業也將迎來一個高速增長的黃金時期。

四，發動機技術現狀

航空發動機的執行特點可以概括為“三高一長”，即高壓、高轉速、高溫、長期迴圈往復工作。

其高技術含量決定了高投入，也意味著高風險，基於高風險的特點，各航空發動機巨頭紛紛傾向於基於自身技術特點走出一條航空發動機產品的系列化、衍生化發展道路。

而

系列化，衍生化發展道路，保了一旦以一款成熟的系列產品進入市場，接下來就有望享受 30-50 年的持續穩定盈利，

其間面臨的競爭威脅小，製造商可以安心收穫技術和產業帶來的收益。

五，發動機產業鏈

1.加工環節

航空發動機產業鏈長、覆蓋面廣，可以帶動和輻射上游機械加工、材料製備、電子元器件等一大批行業。產業鏈主要環節包括：設計研發、加工製造（原材料）、加工製造（零元件）、整機整合交付、運營維修等。

在上述各領域中，其中

加工製造（零元件）環節近些年來航發集團系統外企業參與這一配套環節的積極性高漲、現如今各型別企業眾多。

維修服務軍用由航發集團、軍隊相關單位提供；民用由各大航司及其與航發 OEM 等組建的合資公司提供

2.原材料

當前，航空發動機中傳統鋁合金和高強度鋼、鈦合金、鎳基高溫合金四足鼎立，

複合材料

則憑藉其優良的綜合性能成為未來航空發動機效能進一步提升的不二選擇。其中，

高溫合金、鈦合金是目前航空發動機中應用佔比最大的兩種材料。

1）鈦合金

我國鈦合金產業集中度高、陝西省鈦材生產領跑全國，主要上市企業有寶鈦股份、西部超導、西部材料。其中

西部超導鈦合金產品應用市場集中，主要為航空航天等軍工產業，銷售毛利率較高，而寶鈦股份收入最高。

2）高溫合金

國內從事高溫合金生產的單位分為三類，一類是特鋼企業，如撫順特鋼、寶鋼特鋼等；另一類是研究院所，如中國航發航空材料研究院、中科院瀋陽金屬研究所，鋼鐵研究總院系統的下屬企業鋼研高納等，第三類是民營企業如圖南股份、江蘇隆達等。其中，

鋼研高納產量最高、業務集中度最高

3）複合材料

國內從事複合材料研製生產的上市公司主要包括中航高科、光威復材、中簡科技，其複合材料產品增強材料均以碳纖維為主。此外還有中材科技、火炬電子、楚江新材、菲利華等企業正在開展相關技術開拓或市場開拓，但這些企業營業收入中複合材料佔比尚較小。

值得一提的是，

隨著複合材料在航空渦輪發動機上應用範圍越來越廣且比例越來越大，甚至有說法航空渦輪發動機將向著"非金屬發動機"或"全複合材料發動機"的方向發展。

3.零部件與子系統

航空發動機由部件和子系統組成，部件包括風扇增壓級、壓氣機、

燃燒室

、高低壓渦輪等；子系統包括控制系統、空氣系統、機械系統、短艙系統等。

1）葉片、輪盤

航空發動機壓縮系統（風扇增壓級、壓氣機）轉靜子葉片、渦輪轉靜子葉片、及用於支撐安裝

轉子葉片

的壓縮系統輪盤及渦輪輪盤是航空發動機中最重要的一組零件，目前國內從事航空發動機葉片、輪盤加工製造的企業或單位大致可以分為以下三類：

一類專注於壓氣機葉片、壓氣機及渦輪輪盤軸等航空鍛件的加工如中航重機、航亞科技、無錫潤和等；

第二類專注於渦輪葉片精鑄加工如應流股份、萬澤股份、煉石航空、江蘇永瀚等，該細分賽道具有典型的高壁壘特徵，未來隨著專案進入收穫期，業績將快速釋放。

第三類則是航發動力、中國航發航材院等傳統老牌行業內單位，兼具以上鑄造、鍛造兩類業務能力。

2）機匣等其他結構

航空發動機所使用其他結構件主要包括機匣、軸承、齒輪箱、燃燒室零元件、密封封嚴裝置等，加工方式多采用鍛造、少數採用鈑金成型。主要參與企業包括航發動力、航發科技、華伍股份、新研股份、安達泰克、哈爾濱東安等。

3）控制系統

航空發動機控制系統是發動機的神經和大腦，我國從事航空發動機控制系統研製生產的企業主要有航發控制、晨曦航空、海特高新、航新科技、中航機電等，其中航發控制背靠我國航空發動機控制領域唯一的軍工科研院所中國航發控制系統研究所，實力雄厚、產品型號齊全，是航發控制領域的龍頭企業。

4. 運營維修

軍用、商用航空發動機的運營方分別為軍隊和航空公司。隨

著實戰化訓練增多，軍用發動機維修保障領域市場空間將有望快速上升，為相關企業帶來業績增長的新動力。

民用領域，多個航空公司與國外 OEM 或國外航空公司、專業發動機維修公司等建立合資公司，用於為自身及行業提供發動機及飛機維修保障服務。此外，上市公司中航新科技、海特高新也涉足有航空發動機維修市場。

六，行業前景

1.軍用市場

當前，我國與美國在軍用飛機數量和質量上均有著較大差異。假設到 2035 年，我軍各型別軍用飛機裝備數目與美軍當今裝備數量及已確認訂單數量之和保持一致，

據此測算，從 2021 ~2035 中國軍用航空發動機整機市場總規模為 14,898 億元人民幣、年均 993 億元人民幣。其中新增軍機初始採購需求和存量及新增軍機換髮需求大體各佔一半。

按飛機種類，殲擊機、運輸機及加油機佔比相對較大。

2.商用領域

根據中國商飛公司預測，到 2039 年，中國民航客機隊的規模將從 2019 年的 3863 架增長到 9641 架，在全球市場中的佔比從 16。2%增長至 21。7%，

據此測算， 2021 年~2039 年中國商用航空發動機整機市場總規模為 20,131 億元人民幣、年均 1,059 億元人民幣。

綜合計算，未來 15 年間我國航空發動機產業鏈整機市場年均複合增長率約 15%，其中前 10 年主要受益於軍機的放量，之後民機開始接力，帶來規模持續增長的新引擎。

七，相關上市公司

航發系統很複雜，對於目前參與的企業來說，未來十年的黃金髮展期當中，重點受益的是整機及維修保障、原材料、零部件這幾個方面的公司。

航發動力：航空發動機整機交付及維修保障壟斷性龍頭

航亞科技：精鍛技術未來主流方向、深度參與民機發動機研製

應流股份：高階渦輪精鑄葉片助力開啟兩機大門

西部超導：穩佔鈦合金產業中最優賽道、業績增長預期強

鋼研高納：高溫合金領域龍頭

中航高科：佔據復材產業鏈中確定性最強環節

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文章來自雪球：概念愛好者

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