2020年開年，中國投資市場突然有一個投資品種火了起來！！！

不錯，它就是現在被眾多券商和投資機構推崇的——可轉債

那它究竟是何來頭，使得它成為投資者炙手可熱的投資品種

下邊，讓我們一起來認識它~~~

品種介紹——可轉債是何物

可轉債——

全稱是“可轉換公司債券”，是上市公司發行的種

含權債券

。在債券狀態下，發行人需要像債券一樣每年支付利息。

轉債投資者除了擁有債權之外，還擁有轉股權：即以事先約定的轉股價格將債券轉換成公司股票

可轉債可以是視作債底+看漲期權的組合。但是在投資過程中，可轉債特有的一些條款和博弈影響著轉債價格

可轉債要素——以國軒轉債為例

可轉債要素包括：債券要素，期權要素，博弈轉債條款

債券要素：

利率，規模，評級等；

期權要素：

轉股價以及轉股期限（即轉股起始日至可轉債最後交易日）

博弈轉債條款：

修正條款（轉股價下調），贖回條款（包括到期贖回和強制贖回），

回售條款

可轉債條款中的常見問題

每張可轉債可以轉多少股票——

可轉債的面值為100元，每張可轉債轉股數量=面值/轉股價

經常說的平價是什麼——

可轉債中平價是一個非常重要的概念，即每張可轉債在目前股價轉股後的價值，計算公式為面值/轉股價*目前

正股

股價。此處引申出一個轉債的估值概念即平價溢價率，即轉債價格/平價-1

可轉債的利息為何這麼低——

可轉債的利率是比較低的，一方面轉債發行人一般將可轉債視作股權融資，有較強的轉股意願；另一方面，投資者更看重轉股帶來的收益，因此利息條款相對優厚。

可轉債的期限為何是6年為主——

監管規定轉債發行期限最長是6年，期限越長轉股的可能性越高。

可轉債信用情況如何——

雖然轉債整體評級層次不齊（有些低於AA級），但是一是上市公司發行的轉債，二是有下修條款作為保護，歷史上還無違約等事件發生。

博弈條款

博弈的核心是上市公司的轉股意願，一般來說,發行人都是不想還債,整體轉股的意願較高

修正、贖回、回售三個條款給了發行人和投資者博弈的舞臺。

修正條款——一

般規定發行人有權在股價難以轉股的情況下將轉股價向下修正。

一個典型的修正條款如下：

“在本可轉債存續期間當本公司股票在任意連續20個交易日中有10個交易日的收盤價低於當期轉股價格的90%時,公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交本公司股東大會表決。”

贖回條款——

贖回條款也是發行人的權利，贖回條款存在的目的是為了敦促轉債持有人轉股，意思就是再不轉股就要被髮行人以低價贖回了。

一個典型的贖回條款如下：

“在本次發行的可轉債轉股期內,如果公司A股股票連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%(含130%),發行人有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債”

回售條款——

回售條款是保護投資者權利的條款

典型的回售條款如下：

“在本可轉債的最後2個計息年度,如果公司股票收盤價連續30個交易日低於當期轉股價格的70%,可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分技面值的103%(含當期應計利息)回售給公司”

發行——一個可轉債誕生的過程

一個可轉債的生命週期

誰可以發行可轉債？ ——可轉債的發行門檻

上市公司發行轉債需要滿足盈利、債券額度、擔保等條件。其中，盈利指標是攔住大部分上市公司發行轉債的主要門檻，部分重資產企業（有色、化工）可能面臨債券額度已滿的情況。

可轉債發行流程

歷史上可轉債發行時間間隔較長，因此曾經上市公司再融資普遍喜歡效率更高且有套利空

間的非公開發行。

2017年2月，證監會發布再融資新規，對非公開發行從三方面做出限制：包括時間間隔，

發行規模以及定價基準日。與此同時，鼓勵上市公司使用可轉債和

優先股

進行再融資

國內可轉債市場現狀

目前,中國可轉債市場處在快速發展階段,規模增長十分迅猛

。

截至2020年02月06日，中國的存量可轉債數量達到232只（不含

定向轉債

），規模達到4147。4億元，數量和規模均創出歷史最高水平。

較之過去某些時段，市場可選的可轉債標的僅為30只出頭，甚至更少，目前，中國可轉債市場中標的的數量和行業分佈都已經變得十分豐富

對於投資者

，

尤其是固收類投資者

可轉債是重要的博取收益的投資品種。可轉債具有接近於權益類的較高

收益率

，價格彈性顯著超過其它固收類投資品種，固收類投資者可以透過可轉債間接獲得參與權益類投資市場的機會。

同時，權益類的價格波動通常小於對應的正股，從而使得權益類具有相對更高的

夏普比率

。在剛剛過去的2019年，權益類成為決定固收類產品相對收益排名的“關鍵先生”。

而對於權益類投資者而言，可轉債由於具有純債價值，因此具有安全邊際較高和波動較低的特點，為其提供了更為穩健的投資品種。2019年下半年，可轉債估值不斷提升，可轉債市場的整體表現甚至超過了正股。

對於發行人

可轉債也是一種較為便捷的融資工具。

相對於信用債，由於可轉債轉股權的存在，可轉債不僅融資成本較低而且在轉股後便無需再償付後續的票息和本金相對於定增，可轉債發行同樣具有審批流程短、無限售期和股權稀釋滯後等優勢。

值得注意的是，為了促成轉股，通常需要可轉債對應的正股價格上漲配合，

在價格方向上可轉債發行人和投資者的訴求是高度一致的

可轉債市場規則與概況

可轉債交易規則

可轉債採用T+0交易，不設漲跌幅限制

與別的債券不同，轉債使用

全價交易

，全價交割。

轉股沒有時間限制，處於轉股期內的轉債買入當天即可轉股，但是轉換的股票需要在T+1才能賣出。

和股票一樣，不能賣空質押與流

質押與流動性

2017年4月，中證登髮質押回購新規，2017年4月7日後釋出的

信用債券

（包括可轉債），需要債項評級為AA級、主體評級為AA級（含）才能質押。

2017年4月17日前老的債券質押資質無變化因為是克價交易，轉債流動性普遍比信用債好，但流動性收緊時轉債最受傷

本次可轉債的前世今生相信大家都已經瞭解啦~更多資訊歡迎大家一起交流

我是喜樂呀~一個專注可轉債投資的本科生