撲克財經旗下品牌：最值得信任的大宗商品產業和金融服務業智庫。跨界、深度、專注——匯聚業內最值得分享、最有資訊濃度的知識。歡迎移步微信公眾平臺：puoketrader

原文連結：底牌 | 起底淡水河谷：亞馬遜河畔的巨獸

【摘要】在這家政府擁有否決權， 總統直接任命總裁的公司中，野心隨著全球鐵礦需求的快速膨脹而膨脹。憑著獵物的天性， 這個來自亞馬遜叢林的龐然大物， 其足跡已遍佈六大洲。然而， 經過近百年自我迴圈發展， 只是對外銷售產品的一家本土採掘類企業，能夠適應全球業務擴張和超長供應鏈所帶來的難題嗎？

本文來自《商務週刊》2008年3月5日

在跨國公司和銀行林立的格拉薩·阿拉尼亞大街上，聶立著一棟十幾層高的白色建築物，這裡就是全球礦業巨頭—淡河谷礦業運營的“心臟”。在這片仍保留著昔日巴西首都輝煌的里約熱內盧老城區，淡水河谷的建築並不引人注意，然而它所在的每一個重要決定，卻牽動著地球另一端的中國鋼鐵企業。自從中國取代日本成為成為全球鐵礦石最大進口國以來，在每年的國際鐵礦石談判中，淡水河谷就成了漲價的代名詞。揮之不去的漲價“宿命”讓中國人對於這家遙遠的公司有點恨的咬牙，同時其全球探明儲量第一的事實又讓人有些嫉妒，當然，人們更多的是好奇。

叢林中的鐵礦

巴西北部巴拉州的卡拉加斯是淡水河谷礦業運營的“ 心臟” 。在這個位於亞馬遜雨林中央的區域， 淡水河谷有7 個鐵礦， 出產著品位明顯高於其他地區的優質礦石。這裡的工人們不時能瞥見覓食的叢林貓越過， 偶爾還有遠處猴群吱吱叫聲傳來。巨大開放的露天礦場一望無際， 數百輛房子般大的卡車日夜忙碌， 在標刻著1500英尺深的大坑裡爬進爬出。它們每年將數百萬噸的鏽紅色大石塊卸到“顆式粉碎機”裡。經過這個張著大嘴的機器， 大石塊變成了“鐵礦石”。再經過公路、鐵路和港口， 這些高品位的鐵礦石被運送到全世界各個角落。

上天對巴西實在太過眷顧。這個總面積全球第五的國家， 幅員遼闊， 氣候宜人， 六成的土地被亞馬遜生態覆蓋。大自然賦予其珍貴的財富——茂密的原始森林、廣袤無垠的天然牧場和豐富的地下寶藏。巴西礦產資源極為豐富，特別是鐵礦砂，佔全球總儲量6。5%，為世界富鐵礦第一生產大國。而世界第一大鐵礦石生產和出口商淡水河谷公司則是巴西“皇冠上的寶石”和“亞馬遜地區的引擎”，它的鐵礦產量佔巴西全國總產量的80%以上。

除了北部巴拉州，淡水河谷在巴西南部和東南部的“鐵四角”地區還擁有伊塔比拉等21個鐵礦。淡水河谷保有鐵礦儲量約86億噸，按目前生產能力估算，探明儲量可滿足當前全球市場需求32年。“儲備儲量還很多，我們仍在不斷勘探，估計還有五倍的資源沒有被探明。”淡水河谷公司執行董事、鐵礦石部負責人馬丁斯告訴《商務週刊》。

淡水河谷靠鐵礦石業務為人熟知，實際上，到2007年底，鐵礦石在淡水河谷整體業務佔據的比重不足一半。憑藉著市場併購和擴張，淡水河谷早已由一個區域性的鐵礦石公司，發展成為一個大規模、綜合性、多元化的礦業巨頭，位居全球第二位，僅次於總部位於澳大利亞的必和必拓，其業務領域包括鎳金屬、錳礦砂、鋁礦、金礦等礦產品及港口、鐵路和能源等。

“我們的長期願景是成為全球最大的礦業公司。”207年11月在巴黎召開的全球股東大會上，49歲的淡水河谷總裁羅格·阿格內利發表了這樣的宣言。阿格內利上任7年來，一直致力於帶領淡水河谷衝出巴西和南美。特別是2002年正式私有化完成至今，短短6年時間，阿格內利已將淡水河谷的業務版圖從亞馬遜叢林，擴充套件到了加拿大、澳大利亞、中國、智利、秘魯、莫三比克、印尼等在內的數十個國家。

然而，經過近百年自我迴圈發展，只是對外銷售產品的一家本土採掘類企業，能夠適應全球業務擴張和超長供應鏈所帶來的難題嗎？對此阿格內利必須作到心中有數。

私有官辦的演化淡水河谷的歷史與巴西鐵路建設密切相關。1909年在巴西修建維多利亞——米納斯鐵路的英國工程師最先發現了當地儲藏的鐵礦石，隨後英美投資者對其進行開發。雄心勃勃的美國企業家PercivalFarquhar預料到巨大的出口潛力，於是在1911年成立了伊塔比拉鐵礦公司，並且聰明的用自己的船把鐵礦石運到美國，把當地的煤運回巴西，以此節約運費。伊塔比拉鐵礦公司就是淡水河谷的前身。

1942年，經過不斷的爭論，時任巴西總統瓦加斯決定將鐵礦收歸國有，成立了淡水河谷公司，隸屬於巴西聯邦政府礦業動力部。

1960年代，淡水河谷成立了遠洋子公司，開始涉足交通、市場和生鐵加工等業務。當時恰逢日本戰後重建和經濟恢復的契機，淡水河谷迎來了第一次飛躍。透過新建港口的便利條件，淡水河谷可以提供比澳大利亞供應商更有價格優勢的鐵礦。這一優勢的直接成果就是，與日本鋼廠簽訂的15年供貨5000萬噸鐵礦石的供貨合同，這也使得淡水河谷鐵礦石產量在1964年比1950年代晚期翻了一番。“儘管我們所處的位置在地球的兩端，但從共建大型運輸工作到港口設施，新日鐵和淡水河谷從1955年起已經有超過半個世紀的良好關係。”日本鋼聯主席兼新日鐵總裁Akio Mimura這樣評價道。

隨後，淡水河谷公司的產量不斷增長，很快成為全球領先的鐵礦石出口商，並且其物流系統，包括海運和鐵路運輸不斷完善，為淡水河谷其後成為巴西最大的物流公司打下基礎。

1970年代淡水河谷發展的另一個里程碑出現，即卡拉加斯礦區被發現，該礦區不僅富含高品味的鐵礦石，也包括銅、錳和金。

“從成立開始，淡水河谷一直以來就是巴西國有企業的象徵之一，巴西聯邦政府在其發展上投人了巨大的資金。在聯邦政府的大力扶植之下，淡水河谷在開始私有化的1997年時，擁有65家所屬或附屬公司，併成為世界最大的鐵礦石生產商和拉丁美洲最大的黃金生產廠。”中國社科院拉美所研究員周志偉告訴《商務週刊》，他一直致力於巴西經濟和外交政策的綜合研究。此時，在政府的支援下，淡水河谷先後購併了包括米納斯吉拉斯鋼鐵公司（Uniminas），全國鋼鐵公司（CSN），巴西圖巴朗公司（CST）等眾多鋼鐵企業，鐵礦石開採是其主要業務，佔全部業務比例的81%。

在1995年上任的巴西總統卡多佐“新自由主義經濟”政策的大力推動下，巴西國內的國有企業紛紛進行私有化。作為關係國民經濟命脈的能源巨頭，淡水河谷最終力排眾議，於1997年啟動私有化。Vaiepa。S。A財團、巴西最大的工業集團聖保羅沃特蘭蒂姆工業集團以及巴西社會保障基金會等成為淡水河谷的主要股東。2002年，私有化正式完成，此時的淡水河谷已在紐交所、聖保羅和馬德里三地上市。“為了保證政府在公司重要事務上，比如公司清算、公司性質變化、公司股權轉讓等方面擁有否決權，巴西政府在股權拍賣中保留了相當數量的優先股（Preferredshare）。此外，和巴西那些重要的國有企業一樣，淡水河谷公司的董事會成員也是由監管部門和巴西總統辦公廳任命的，淡水河谷的總裁則由巴西總統直接任命。雖然董事會具有許多正式的權力，但實權還是集中在直接向礦業和能源部長報告的公司總裁手裡。對於眾多的子公司，淡水河谷則是依靠常規的股東大會、董事成員任命和董事會程式來進行管理。”周志偉說。

私有化後的淡水河谷效率大為提升，獲得更為快速的發展。再加上上個世紀90年代到本世紀初，世界鋼鐵業極度低迷，許多鐵礦石企業經營困難難以為繼，紛紛走上整合之路。2000一2001年，淡水河谷又成功地收購和控股了巴西FERTECO、MBR和SAMITRI鐵礦公司，取得了對巴西鐵礦開採業的絕對壟斷地位。

阿格內利的願望

絕對壟斷了巴西鐵礦後的淡水河谷並不很開心。“2000年左右，我們討論最多的是鋼鐵行業究竟是不是一個夕陽產業？”淡水河谷鐵礦石部負責人馬丁斯告訴《商務週刊》。當時，鐵礦石行業面臨的是遲緩的需求、低迷的價格和區域間激烈的競爭。

蕭條時期的經驗使得礦產商們更加謹慎，如果專注在單一的鐵礦上，公司將是脆弱的。2001年，阿格內利任總裁後，淡水河谷確立了專注核心業務、多元發展的商業信條，並集中精力向銅、鋁、氧化鋁、煤等業務擴充套件。

2003年，全球鋼鐵行業的回暖讓淡水河谷鬆了口氣。這一輪由中國強勁需求帶動的景氣週期效應在這一年得到體現。據中國國家發改委價格監測中心統計資料顯示，從2000年開始，中國鐵礦石進口每年以20%以上的幅度增長，2003年達到1。48億噸，超過日本成為世界第一。當年，鐵礦石談判價格止跌回漲，漲幅最高達9。8%。

普華永道在其2007全球金屬採礦業年度報告中指出，2006年是全球礦業公認的淡水河谷年。正是在這一年，淡水河谷以194億美元全現金收購了加拿大鎳生產商英可，由全球第六升至全球第二大礦業公司。2006年，根據彭博社資料，淡水河谷的股東回報率達到了47。9%，位居全球首位。受淡水河谷併購的推動，巴西也在當年實現了首次對外投資超過引進外資額。

全球鐵礦石連續5年的強勁需求、價格高企帶來了高額利潤，但淡水河谷多元化的信條並未放鬆過，它收購礦山的觸角又從加拿大伸到了歐洲。2008年1月，淡水河谷表示，正與瑞士礦業公司Xstrata就收購後者事宜展開談判，交易金額可能高達900億美元，後者為目前全球第六大礦業公司。如果成功，這樁交易將會是巴西公司規模最大的一次海外收購。

多元化則有利於分散風險與減少波動。加拿大銀行RBC資本市場的FraserP加liPS指出，獲得Xstrata會讓淡水河谷也進人銅和煤的領頭軍隊伍。此外，淡水河谷還能進一步鞏固在鋅和銅金屬市場的地位，以及取得在澳大利亞東部的煤礦和銅礦，那裡的地理位置更靠近中國市場。

“西方工業家應該清醒地意識到中國力量。”2007年10月，淡水河谷總裁阿格內利在里約美國商會上如是說。顯然他認為合併計劃符合整個產業利益最大化，有利於平衡中國不斷增長的全球鐵礦石和鋼鐵需求。按照他的角度，礦業整合鏈條上的每一方，既是獵人，也是獵物。正值壯年的阿格內利當然希望，淡水河谷能夠順利地成為全球第一的礦業公司。從他就任以來，淡水河谷已經在巴西內外併購了十幾家金屬採礦公司。

跨國公司的“巴西問題”

淡水河谷總部位於里約熱內盧，方方正正的白色大樓，在海邊藍色的天空下非常顯眼。在普通巴西人眼裡，淡水河谷一直是巴西的驕傲。這也導致了在淡水河谷的私有化問題，巴西國內一直存在諸多爭議和反對的聲音。

1997年淡水河谷股份拍賣會前後，巴西許多城市發生了大規模的示威遊行，甚至連前總統薩爾內和佛朗哥也加入反對私有化的行列。他們認為，淡水河谷並非虧損的國有企業，未給聯邦政府增加公共赤字，並且多年來為巴西的稅收和就業作出了巨大的貢獻，是巴西民族企業的象徵，其股份拍賣是將國家主權和國家資源出賣給外國投資者另外，拍賣價格還遠遠低於實際資產。

爭議的結果是妥協。現在人們更多的看到，淡水河谷不僅延續了其在巴西經濟中的重要地位，同時也保留了政府意志對於私有企業的影響。政府意志的加人，一方面使得公司體現出較強的野心和宏大的戰略，另一方面也使得公司運營和管理層面效率不高。

從淡水河谷的發展歷程來看，日本戰後重建、富礦的突然發現和中國鋼鐵業爆發式增長等幾個里程碑式的事件，是不具有可預期和持續性的。以鐵礦為例，正是2哪年之後，中國的鐵礦石異常狂熱的需求，給萎靡的淡水河谷打了一劑強心針，該公司也據此推測，到20n年，中國的鐵礦石需求將佔全球總需求的540/0，而馬丁斯在接受《商務週刊》採訪時一再強調：“這一數字仍是保守估計的。”馬丁斯直言，他現在關心的問題早已不是鋼鐵行業“夕陽”、“朝陽”的爭論，而是“印度會不會成為另一箇中國”？如果淡水河谷正在實行的全球擴張戰略是基於以上判斷，其風險可想而知。

在今年宏觀調控防止經濟過熱和全面通脹的基調下，作為支撐工業發展基礎的鋼鐵行業，中國政府並不樂見其上行態勢。近日，中鋼協表示，去年政府針對鋼鐵調控的效果正在釋放，今年一季度，出口負增長的趨勢將會延續，中國鋼材的出口增速將會進一步降低，預計將有2000萬噸左右的鋼材迴流至國內市場消化。這為2008年鋼價走勢增加了變數。淡水河谷代理商Tito Martins已向阿格內利提醒：“中國是我們的主要市場，但不是我們的天然市場。”而印度自身就鐵礦資源豐富，且多為優質鐵礦。據2005年統計，印度鐵金屬儲量為42億噸，儲量基礎為62億噸。其中鐵金屬儲量佔世界總量的53%，居世界第六位。更為重要的，印度一向控制鐵礦出口，未來即便大力發展鋼鐵產業，淡水河谷分到蛋糕的可能性也不大。

事實上，即便全球未來鐵礦石的發展如淡水河谷所料，作為一傢俬有官辦本地資源採掘型公司，其全球運營的風險仍然很大。淡水河谷公司資訊科技與企業管理執行總監DemianFiocca就表示，目前公司發展面臨三個方面的挑戰，即公司如何適應快速擴張帶來空前巨大的規模，如何在一個市場獲取長期穩定增長機會的能力，如何使得公司管理體系適應形勢並提高效率。

隨著淡水河谷全球版圖不斷擴大，很多巴西人擔心，它的國際擴張會削弱國內的運營管理。淡水河谷工會主席Novarck de Olveira就一再強調，“淡水河谷應該更加關注自己的後院—巴西。”現代礦業不單是採掘和銷售的問題，而是一個完整的供應鏈服務。淡水河谷的最大顧客——1300英里之外的中國——確實太遠了。45天運期所需的高額海運成本已經成為它與澳大利亞同行相比的最大劣勢。如何有效協調全球礦源和客戶資訊對於淡水河谷來說，這個考驗將越來越大。

以物流為例，儘管淡水河谷建有自己的鐵路和港口，但仍十分脆弱。2007年12月14日，巴西Itaguai/Sepetiba港口發生撞船事故，一艘裝運鐵礦石的貨輪撞毀了泊位的碼頭系柱，港務局被迫發出不可抗力通告。持續40天的修理工作，使得淡水河谷不得不推遲180萬一20萬噸鐵礦石的出口。近期，淡水河谷已向中國鋼廠提出先按照加07年合同量的90%交貨，剩餘10%推遲。同時，由於其他港口的交通堵塞，2007年12月一2008年1月，淡水河谷公司鐵礦石的四個主要出口港Sepetiba、Madeira、Guaiba、Tubarao的業務量全面減少。

“而淡水河谷則認為，什麼樣的發展模式都會有風險，目前確保公司未來以及其在巴西的領導地位的最好方法是發展，用盡一切方法發展。”馬丁斯說。

撲克財經旗下品牌：最值得信任的大宗商品產業和金融服務業智庫。跨界、深度、專注——匯聚業內最值得分享、最有資訊濃度的知識。歡迎移步微信公眾平臺：puoketrader