在過去幾天,被裹挾到歷史潮流中的TikTok,遭遇了命運的一再扭轉。隨著微軟確認收購意向,其母公司位元組跳動創始人張一鳴似乎終於能稍微喘上一口氣。

然而,對於位元組跳動來說,微軟確定收購意向並非意味著萬事大吉。事實上,

真正的麻煩才剛剛開始,首先他們要解決的就是一個關鍵問題,就是到底應該給TikTok多少估值。

01

複雜交易帶來的難題

在大量媒體報道其有興趣收購TikTok兩天後,微軟本週一確認,與位元組跳動就收購TikTok進行了談判,將繼續與美國政府溝通,希望能在9月15日前完成交易。

據微軟釋出的宣告,

除了TikTok美國業務之外,本次談判還涉及TikTok在加拿大、澳大利亞以及紐西蘭的業務。

對於張一鳴來說,與投資人敲定位元組跳動的估值可能相對容易。位元組跳動去年收入170億美元,淨利潤超過30億美元。基於此,媒體報道稱

位元組跳動最新估值超過1000億美元,為全球估值最高的創業公司。

投資人進入位元組跳動,是以該公司整體估值為基礎。

TikTok作為位元組跳動旗下多款應用之一,並無單獨的估值。

因此對於微軟來說,如何給TikTok估值是亟待解決的問題。

除此之外,

TikTok代表的是抖音的全部海外業務,而微軟並非要將這些業務整個買下

,而是看中了美國、加拿大、澳大利亞以及紐西蘭的業務,這也讓估值的計算更加複雜。

02

TikTok到底該值多少錢?

此前有媒體報道稱,位元組跳動部分投資人尋求的TikTok估值為500億美元,這到底貴還是便宜呢?目前市場上主要有三種估值法:

按業務佔比估值:400億美元

而據Wedbush Securities分析師Daniel Ives,TikTok在美國有1億使用者,而且已經累計帶來20億美元收入,

美國業務的估值大約可以佔據位元組跳動總估值的40%,也就是大約400億美元。

按使用者估值:200億美元

給TikTok估值,最有參照意義的,就是對標Snap和Facebook。

Snap兩週前公佈的最新財報顯示,今年二季度其日活躍使用者同比增長17%,達到2。38億。二季度營收也同比增長17%,至4億美元。2019年全年,Snap營收為17。2億美元。

目前Snap總市值大約為320億美元,有分析師表示,TikTok的估值應該比這個數字要高,因為和Snap相比,TikTok擁有更多網紅,而且使用者粘性更高。

如果單純以上市前的使用者數量來估值,則又是另一種情況。

Snap在2017年上市之初擁有1。61億日活躍使用者,按照當時222億美元的市值計算,意味著每名使用者對應138美元市值。而從Facebook來看,2012年上市時日活躍使用者為5。26億,每名使用者對應198美元市值。

據Bloomberg Intelligence分析師Jitendra Waral,按照TikTok日活躍使用者為1億來計算,以Facebook上市時的情況為參照,意味著TikTok可以獲得200億美元估值。

不過Waral表示,這類方法也存在問題,TikTok目前的使用者增速,要遠超過當時的Snap,所以TikTok的每名使用者對應的估值理應比與當時的Snap要高。

另外Waral還基於TikTok收入水平進行了估算。按照TikTok 2020年預計收入10億到20億美元來看,考慮到當前的使用者規模,

Waral認為TikTok可能估值在200億美元附近。而如果估值上到500億美元,那就差不多是Snap當時的兩倍了。

按P/S估值:不少於900億美元

由於TikTok在美國尚未實現盈利,市場對於此類公司通常會採用P/S進行估值。

我們認為,P/S估值法比上述兩種方法得出的估值更加貼近TikTok的真實價值。

位元組跳動自己內部曾估計2020年TikTok美國收入在10億美元,隨著貨幣化的鋪開,明年收入將達到60億美元。

以今年預計收入計算,500億美元的價格意味著50倍P/S

。而如果以明年預計收入計算,TikTok美國的估值只有不到9倍,就非常便宜了。

相比之下,按照Snap今年預估收入330億美元來算,P/S為15倍。

那麼如果以明年的收入,同樣按照15倍的P/S,TikTok的估值就能達到900億美元。而且值得指出的是,Snap二季度營收同比增長17%,TikTok明年的營收增長為500%,增速完全碾壓,TikTok理應獲得比Snap高得多的估值。

所以,如果微軟能夠以500億美元拿下TikTok,那真是撿了個超級大禮包。

03

無論如何估值,微軟都已經賺了

從目前來看,500億美元也是外界談論較多的預期收購價。如果微軟最終以這個價格收購TikTok上述業務,這將成為全球科技史上第二大收購按,僅次於戴爾2015年對EMC 670億美元的鉅額收購。

在這一事項尚無定論之前,微軟股價已經“先漲為敬”。從訊息傳出後,

本週一微軟股價跳空高開,當天大漲5.6%,市值增加870億美元。

這主要是因為市場預計TikTok將與微軟業務形成協同效應,有分析師甚至預計微軟市值三年內將因此大增2000億美元。

上述瞭解白宮討論情況的知情人士對媒體稱,

微軟市值週一的大幅增長,已經足以覆蓋收購TikTok所需要的資金