這是 溪蹤投研 的第 009 篇文章

現如今，很少人會將錢放在銀行整存整取。一來，銀行本身利率過低。目前，央行一年期存款基準利率為1。50%，商業銀行（如廈門國際銀行）中最高也僅能到達3。30%。二來，市面理財產品眾多。如果你問十個青年「錢存在哪兒」，可能七個會說「放在餘額寶」。餘額寶本質是貨幣基金，其隨存隨取、收益頗高的特點深受大眾喜愛。但除餘額寶之外，還有其他更多選擇嗎？不妨考慮買銀行股。

一、餘額寶VS銀行股

先看收益。

餘額寶是螞蟻金服旗下的餘額增值服務和活期資金管理服務產品，於2013年06月推出，對接的是天弘餘額寶貨幣基金（000198）。成立至今，餘額寶7日年化收益率最高達6。695%，最低為2。295%，而這四年半以來，其累計收益率為18。66%。也就是說，餘額寶剛推出時，你購買10000元份額，風雨不動留存至今，手頭應有11866元。

注：圖中平直藍線為天弘餘額寶貨幣收益率走勢，波動黑線為同期上證指數收益率走勢。

目前，A股上市銀行共有25家。擷取近四年全部銀行股價格變動情況如下：

注：（1）表中初始日指2013-06-03（餘額寶發行日左右），但部分銀行如上海銀行、江蘇銀行等，為近兩年剛上市（圖中灰色部分），因此初始日開盤價取用其上市首日開盤價；截止日指2017-11-27。（2）表中股票價格按後復權。所謂「後復權」，即剔除分紅送股等因素所計算出來的價格，較之不復權價格，更能清晰表達累計漲幅。

單看前16支銀行股，如果在餘額寶發行當天，我們同時用10000元購買各種銀行股，並持有至今，則所有銀行股收益都跑贏餘額寶，甚至最高可獲得28037元（招商銀行），最低也可獲得11972元（民生銀行）；而國有四大行（中農工建），期間收益率均在75%以上。

而後9支銀行股具備「次新」和「銀行」雙重身份，在其上市初期，其股價與次新股波動相關性強，而之後才與銀行股波動相關性增強。因此，對於新手來說，我們可暫且不看。

以上透過股價變動來考察銀行股的收益率，而透過2016年銀行股分紅方案的列舉，可能更為直觀。

在表中，大部分銀行分紅率跑贏央行一年期存款基準率1。50%，亦即銀行股光靠分紅收益，便可以超過一年期存款利息。

以上，透過實際資料，我們可得出結論：銀行股在收益上大機率跑贏餘額寶。

再看風險。

餘額寶為貨幣基金，其風險基本等同國債。

而銀行股屬於股票，需投資者承擔一定的風險。從行業來說，銀行業風險來自金融脫媒、經濟危機、科技創新等各方面因素。而且，我國政府允許商業銀行倒閉破產，例如國內銀行倒閉第一案——海南發展銀行。從個股來看，銀行的盈利狀況、成長空間、壞賬率、定增解禁等都會影響股價波動。例如上文中提及的次新銀行股，至今仍有多支處於破發狀態。

目前，25家銀行股總市值約為10萬億元，佔滬深主機板市值18%左右，是第一大權重股板塊。正因其體量大彈性小，故而較之其他股票，股價波動更為穩定。如果銀行股發生大面積風險，那麼很可能就是出現了系統性風險。

由此，我們可得出結論：銀行股在風險上也是超過餘額寶的，但相較其他板塊股票更偏於穩定型投資。

二、沒有天花板的銀行業

看清銀行股的收益和風險遠遠不夠，更需瞭解銀行賺錢的邏輯。

商業銀行是以經營工商業存、放款為主要業務，並以獲取利潤為目的的貨幣經營企業。其主要透過信貸業務和中間業務來賺取利潤，前者形成的收入稱為「利息收入」，而後者為「非利息收入」。

所謂「信貸業務」，就是以低利率吸收存款，再以高利率發放貸款，最後將獲取利差收入。所謂「中間業務」，就是在存貸業務基礎上，以中間人的身份替客戶辦理收付、諮詢、代理等而收取的費用收入，如手續費、管理費等。一般來說，信貸業務涉及利率、壞賬、資金成本等，受經濟週期影響較大；而中間業務消耗資本金少，也不必擔心壞賬，受經濟週期影響較小。在我國，商業銀行的信貸業務所貢獻的收入普遍佔總收入的90%以上。有人作比方：如果信貸業務是影院的票房收入，那麼中間業務就是門口賣爆米花的。

民生銀行大股東史玉柱曾說「銀行是個沒有天花板的行業」。簡單來說，銀行的經營基礎建立在貨幣上，只要你對資金有需求，那麼銀行就永遠有利可圖。而隨著經濟體GDP不斷增長，其貨幣量也在相應增長，於是銀行的市值和利潤的上升空間就沒有天花板。

對於沒有天花板的銀行業，我們不必擔心它會出現產品庫存、折舊嚴重、外域競爭等情況。目前，A股上市的25支銀行股，其市盈率普遍在6-7倍，最低為光大銀行動態市盈率6。128，最高為張家港行動態市盈率26。559，這意味假設銀行的業績和股價保持不變，你購買銀行股大概6-7年就可以回本。而銀行股的市淨率普遍在1倍左右，甚至不少銀行每股價格低於每股淨資產，這意味著你用低於1元錢的資金買到1元錢的東西。

既然銀行股有諸多優勢，為何很多投資者不屑一顧？主要有兩個原因：第一，盤子大。銀行市值動輒千億元，宇宙行「工商銀行」更是達到兩萬多億元市值，要想撬動如此大盤股拉昇漲停，則需要大量資金，故短期漲幅有限。於是，在眾多專業投資者眼中，銀行股如同雞肋。第二，槓桿高。銀行天生就是高槓杆行業，而我國上市銀行槓桿倍數普遍在13-20倍。這意味著，在20倍槓桿情況下，只要銀行有5%左右的資產損失，那麼就會帶來100%的傷害。有很多投資者並不看好國內銀行的資產質量，於是也不願參與進來。

結語

並非銀行盤子大，我們就視之雞肋，因為漲跌有限，恰好對新手來說，是較為穩妥的選擇。如果你追求跑贏銀行利率（或者支付寶收益率），那麼「存銀行不如買銀行」；當然如果你對收益率有更高要求，就另當別論。

也並非銀行槓桿高，我們就對其遠離，以防它隨時倒閉破產。第一，銀行有庫存現金、長期國債等諸多安全級高的資產；第二，銀行有資產減值準備和稅前利潤兩重保護墊；第三，如果真的出現不良資產，銀行也有多種途徑進行處置或變賣。

當然，具體分析銀行個股，則是一件細緻活兒，需要考察銀行資本充足率、非利息收入佔比、不良貸款率、撥備覆蓋率、貸款增速等多項指標。於此文，不贅述。